Dans notre dernière analyse consacrée aux capitalisations moyennes de la Bourse de Paris, nous indiquions qu’une poursuite de la sous-performance de ces premières sur les actions du CAC40 restait de mise. Sept mois plus tard, nous décelons des signaux qui nous permettent d’envisager la perspective d’une inversion graduelle de cette configuration.
Le premier de ces signaux est constitué par l’écart entre le taux de croissance des bénéfices prospectifs sur les valeurs du MIDCAC et celles du CAC40. C’est écart est redevenu positif, autrement dit la croissance des prévisions de bénéfices sur les valeurs moyennes, en glissement annuel, est maintenant supérieure à celle des blue chips du CAC40 : +6,7% contre +2,6%. D’un point de vue technique, nous envisageons une poursuite de cette dynamique avec un écart qui pourrait atteindre +18%, un niveau qui se situe à un écart type au-dessus de la moyenne historique.
Un deuxième signal est à chercher du côté des valorisations. Ainsi, on constate que depuis le début de l’année, le P/E prospectif des valeurs du MIDCAC est retombé au-dessous de celui du CAC40 : 14,5 contre 16,4x les bénéfices prévus pour les 12 prochains mois. Le spread entre ces deux ratios commence donc à devenir favorable aux valeurs moyennes. Dans la mesure où les perspectives de croissance des bénéfices sont devenues plus attrayantes sur les valeurs moyennes que sur les blue chips, la sous-valorisation de l’indice MIDCAC par rapport à l’indice CAC40 ne nous paraît plus légitime.
Le troisième signal concerne la différence de sentiment des investisseurs à l’égard des valeurs moyennes et des blue chips. A partir de notre calcul des primes de risque prospectif, nous pouvons constater que le niveau atteint par l’écart entre la prime de risque du MIDCAC et celle du CAC40, est remonté dans une zone critique : 12,1% pour la prime de risque du MIDCAC contre 9,2% pour celle du CAC40, soit un écart de 2,9%.
L’aversion au risque à l’égard des valeurs moyennes nous semble être devenue excessive par rapport à celle qui prévaut sur les valeurs du CAC40. Il s’agit là d’une configuration qui, selon nous, se prête parfaitement à une stratégie contrarienne.
Que pouvons nous attendre de cette perspective de surperformance des valeurs moyennes ?
L’analyse technique nous indique que l’indice MIDCAC vient de sortir par le haut d’une figure de consolidation en forme de triangle symétrique. L’objectif théorique de cette configuration chartiste se situe à 17500 points. Dans la mesure où la pression acheteuse a refait surface, la dynamique haussière qui se met en place devrait permettre d’atteindre l’objectif.
